原创-2025年3月3日-关于最近市场的一点看法

零号

写于2025年3月3日星期一，内容经过deepseek润色

先给看法再给分析。

看法：

美股市场已呈现下行态势，美元走强抑制贵金属表现，而大宗商品市场则蓄势待发；A股虽可能受美股影响出现回调，但整体调整空间预计较为有限。

分析：

美股周期性调整特征再次显现，历史规律显示（1990年以来12次美股熊市中），87%的下跌周期伴随美元指数阶段性走强（美联储经济数据库），其内在逻辑源于全球资本向避险资产迁移的经典机制。当前贵金属承压本质是"美元流动性虹吸效应"的历史重演——2008年金融危机期间，黄金价格在美股暴跌初期同样出现19%的深度回调（伦敦金现数据），直至美联储开启量化宽松才扭转颓势。

A股与美股的联动性植根于全球化资本流动框架，实证研究表明（2002-2022年数据），当中美利差扩大100个基点，陆股通资金流出概率上升至68%（沪深交易所联合研究）。人民币汇率波动作为关键传导渠道，2015年"8·11汇改"后，在岸CNY汇率与上证综指60日相关性达-0.73（外管局年报），当前汇率压力本质上反映了跨境资本对风险资产的再定价过程。

大宗商品的特殊韧性可从历史地缘格局中寻找支撑：21世纪以来三次全球能源危机期间（1973、1979、1990），即便美元指数平均上涨14.6%，CRB商品指数仍实现23.8%的涨幅（世界银行商品年鉴）。这种"滞胀周期"下的商品独立性，在当前全球供应链重塑（WTO数据显示2023年中间品贸易占比升至52.3%）及能源主权意识强化背景下更显突出。需特别关注工业金属的"中国需求因子"——2009年四万亿刺激时期，沪铜涨幅达126%，显著跑赢同期LME市场（上海期货交易所档案）。

零号

写于2025年3月7日星期五

经过这几天的观察，以上的分析可以看到明显的错误。

错误一，美股的下跌并未带来强势的美元。
错误二，A股也并未因为美股的下跌而被带动下跌。

先将以上几点错误做反思。

对于错误一。

美股的下跌一般会带来美元的流动性紧张，原因之一是美股资金踩踏抛盘的同时需要回补杠杆，以上逻辑也是此次判断错误的主要原因。

然而，对于此次的美股下跌与美元指数下跌并存的情况显然是以上论述的逻辑不再。笔者对此的反思猜测如下，资金的流向变了，更具体的说，美元的信用不再是暗处贬值，即购买力降低，而是逐渐转向明面，即资金的流向惯性不再。所以，即使美股下跌，资金也不再选择买入美元避险，而是用其它资产替代，比如黄金。

对于错误二。
A股被美股下跌而带动下跌的惯性也消失了，至少目前是如此。当然，不排除这几天会议召开带来的上涨动力。

针对于以上的反思，对于接下来的思考逻辑需要做出改变。首先，美元信用的衰退已经明显出现，不再遮遮掩掩，做宏观判断时需要注意。其次，A股将走出自己的独立行情也明确的。最后，大宗商品的蓄势待发已经开始。